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东吴证券:宁德时代确认供货特斯拉 进度大超预期

2020年02月09日 20:13 来源:未知 手机版

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盈利预测与投资评级

预计19-21 年净利润 46.14/58.07/76.2 亿元,同增 36%/26%/31%;对应 PE 65/51/39 倍。考虑到公司为全球龙头,给予 20 年 60 倍 PE,目标价158 元,维持“买入”评级。

风险提示

销量低于预期,政策低于预期。

正文

事件:公司拟与美国特斯拉及光明棋牌特斯拉签订采购协议,目前tesla美国已经签署,特斯拉(上海)尚需签署。计划20年7月1日开始供货,协议期2年。

特斯拉进度持续超预期,电池瓶颈明显。我们预计特斯拉20年全球/光明棋牌销量超55/15万辆,对应全球电池需求约40gwh,且产能每年保持50%增速,电池需求增长强劲,而美超级工厂电池产能目前35gwh(对应50万辆)。Q1特斯拉ModelY将交付,下半年卡车将量产,22年皮卡交付,同时光明棋牌工厂已形成15万产能,欧洲工厂21年投产,基于成本降低及供应链安全考虑,急需发展新的电池供应商。目前LG已经配套国产Model3供货21700圆柱电池,根据公告宁德将于7月开始供货,或配套国产Model3/Y。

获特斯拉认可,宁德时代电池技术全球领先再获证明。公司全球动力电池规模第一,主打方形电池,且软包电池技术成熟,产品兼顾安全性、续航里程、循环寿命等特点,综合性能优势明显。同时,宁德时代凭借对供应商极强的掌控能力,成本较海外同行低15%左右。能量密度方面,目前电池成组后能量密度约160-180wh/kg,后续CTP技术逐步推广能量密度可提升10-15%。此次进入特斯拉供应链,充分体现宁德产品的性能卓越,不输海外龙头松下、lg。具体合作细节将于4月特斯拉电池日公布。

宁德时代电池霸主地位全面锁定,海外市场将进入收获期。继成为大众、宝马等主流车企海外最主要供应商后,公司进入特斯拉供应链,目前全球主流车企已全面切入,今年开始公司海外订单,包括合资车企及欧洲市场,将进入收获期;21年随公司欧洲工厂投产,海外开始为爆发点,为持续高增长提供进一步保障。

投资建议:预计19-21年净利润 46.14/58.07/76.2 亿元,同增36%/26%/31%;对应 PE 65/51/39 倍。考虑到公司为全球龙头,给予 20 年 60 倍 PE,目标价158 元,维持“买入”评级。

风险提示:销量低于预期,政策低于预期。

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