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宁德时代,不再飞奔的独角兽

2019年11月24日 06:08 来源:未知 手机版

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2019年11月19日 11:03:03
来源:蓝鲸财经

投稿来源:青峰财经

巴菲特说过,如果在厨房里面发现了一只蟑螂,那么厨房里面绝对不可能只有一只蟑螂。

而当一家业绩高速增长的公司开始下滑时,往往也意味着未来情况的情况会更加不妙。而业绩增长一直保持着火箭速度的宁德时代,开始了首次季度的利润同比下滑。

10月25日晚,宁德时代披露了其2019年度3季度财报,第三季度公司实现营收125.9亿元,同比增长28.8%;归母净利润13.6亿元,同比下降7.2%;而扣非后净利11.5亿元,同比下降11%。

单季度同比下滑超过10%,这是宁德时代这匹动力电池黑马少有的业绩表现。公司的营业收入仍旧保持增长,因而这并非季节性原因导致的利润下滑,而是因为毛利率大幅下降所导致的增收不增利。

一边是新能源行业补贴退坡后的销售大幅下滑,一面是日韩动力电池巨头的卷土重来,贵为创业板首家上市的独角兽企业,宁德时代面临着日益严重的内忧外患。而无论是波动接受还是主动进攻的降价保份额的策略,不光给公司带来短期的毛利率下滑,更让二级市场投资对其未来发展充满担忧。

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难以维继的高毛利

一直以来,宁德时代拥有着动力电池行业最高的毛利率,也有着新能源汽车产业链最好的利润率与现金流。

或许有人认为,一家公司的高毛利率显然是竞争力的体现,犹如白酒行业里面的茅台,越是高端,护城河则越牢固,因而更加看重宁德时代。

然而恰恰相反,深入分析,未来宁德时代的高毛利显然难以维系,而毛利率的下滑也是公司业绩的一大重要隐忧。

数据显示,2015年-2018年,宁德时代毛利率分别为38.64%、43.7%、36、29%和32.79%,不仅远高于国内同行,也让国外松下、LG等动力电池巨头也望尘莫及,而这显然不全来自于企业的竞争力。

实际上,宁德时代的高毛利率充分享受了政策红利。开始于2015年底的动力电池白名单制度,将诸多外资品牌排除在外,而国内动力电池需求的爆发,更让行业短期内供求失衡,天时地利之际,宁德时代的毛利率开始飙升,并在2016年达到顶峰时期的43.7%,直到2018年仍维持在30%以上。

宁德时代的电池产品定位高端,产品定价较同行高出20%左右,由于其产能不断投产带来的规模效应,生产成本反而比行业平均值低10%以上。失去国外对手在高端领域的竞争,宁德时代得以笑傲江湖。由于高端电池的稀缺,宁德时代对下游车企要求是现款后货,并且货不二价。因而,宁德时代得以保持着令人羡慕的高毛利率以及健康的现金流。

然而,随着白名单制度的取消,日韩企业卷土重来,尤其在高端领域必将与宁德时代展开激烈的竞争。而失去政策保护的宁德时代,再难拥有在产业链中如此高的定价权。

其次,从产业链上讲,新能源汽车销量的下降必定影响着电池价格的下降,而失去补贴后的新能源汽车行业,降本增效无疑是唯一的出路,这也决定了占据产业链中最大利润的动力电池领域,势必成为压缩成本的重要环节。宁德时代再想恢复原来的高毛利,显然已经不大可能。

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